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IPO观察|童装品牌衣拉拉冲刺上市这回是真的“利好茅台”

发布日期:2021-11-24 22:31   来源:未知   阅读:

  童装品牌衣拉拉集团股份有限公司(以下简称“衣拉拉”)近日收到证监会首发反馈意见,离上交所主板IPO更近一步。红星资本局注意到,茅台集团旗下股权投资基金为其第二大股东,持有发行前总股本的2.5%。

  衣拉拉名字有点像“货拉拉”,其成立于2017年,是一家自主品牌棉质童装服装企业,旗下有衣拉拉、瑁恩瑁爱、安卡米及Hello. Dr四大棉质童装品牌。公司产品线涵盖全品类婴童MINI服、儿童家居服、内衣内裤、外出服及其他儿童服饰,匹配0-18周岁婴幼儿童及青少年群体的多样化需求和风格偏好。

  公司采用轻资产运营模式,并不直接从事成衣的加工生产,主要通过外协加工和劳务外包实现产品的加工制造。招股书显示,2018-2020年及2021年上半年(报告期),公司分别实现营业收入7.56亿元、7.49亿元、6.74亿元及2.89亿元;归母净利润分别为1.41亿元、1.62亿元、1.57亿元及0.62亿元。

  从营收上看,衣拉拉逐年下滑,公司表示主要受产品结构变化、新冠肺炎疫情等因素影响。不过公司毛利率逐年上升,最近三年,衣拉拉主营业务毛利率分别为37.84%、38.09%、40.88%;净利率分别为18.69%、21.66%、23.32%,盈利能力在服装行业中较强。

  红星资本局发现,其净利率较高的原因,除了与综合毛利率提升有关外,还通过削减网店费用、降低广告宣传费、压缩职工薪酬等方式,从内部“挤”出了利润空间。以网店费用为例,报告期内直线万元。

  截至2021年6月末,衣拉拉在全国范围内合计有131家经销商,经销商以专卖店、商场联营店、母婴童用品连锁店专区、童装店等多种形式深度覆盖当地市场。报告期内,公司经销收入分别为6.17亿元、5.99亿元、5.59亿元及2.41亿元,占主营业务收入比例分别为81.45%、80.08%、83.11%及83.41%。这表明公司经销业务占比过高,已对经销商形成高度依赖。

  虽然衣拉拉也开设了电商业务,包括开设天猫、淘宝等旗舰店进行网络销售,但来自电商渠道收入仍较少。报告期内,公司电商渠道销售收入占主营业务收入比例分别为13.63%、10.34%、10.67%和9.03%。

  公司表示,目前除传统的电商购物网站外,直播带货、社区营销等电商模式蓬勃发展。如果公司未能在电商业务方面制定有效的经营策略和措施,不能很好地迎合电商的发展趋势,公司的市场竞争力将落后于同行业竞争对手,整体业绩将受到影响。

  这几年中国服装行业同质化严重,竞争激烈,除少数运动品牌外普遍日子难过。虽然衣拉拉所在的童装领域比男装、女装要强一些,但也进入了下行周期。

  而且中国童装行业市场集中度整体较低。欧睿(Euromonitor)数据显示,中国童装行业前十位企业市场占有率之和,由2015年的11.2%提升到了2020年的15.8%。但2020年日本、美国这一数据分别为31.9%、36.9%,可见中国童装市场集中度较国际成熟市场仍有较大差距。

  在市场占有率方面,只有森马服饰(002563.SZ)旗下“巴拉巴拉”品牌市场份额较高。欧睿数据显示,2015-2020年“巴拉巴拉”连续保持童装市场占有率第一的地位,份额从2015年的4.1%提升至2020年的7.5%,显示出较强的龙头优势。而其他主要品牌市场占有率约1%、甚至不足1%,表现出较高的分散度,长尾效应明显。

  招股书显示,报告期内,衣拉拉存货分别为2.08亿元、1.88亿元、2.10亿元、3.09亿元,占公司总资产的比例分别为39.32%、38.22%、25.31%和35.16%,也较其他可比童装上市公司更高。同期,公司计提的存货跌价准备分别为886.8万元、939.92万元、1000.45万元和1115.32万元。

  从衣拉拉入库量看,近几年产销率连年下降,是存货上升的直接原因。由于产品销量疲软,核心产品婴童服装出现销量下滑,2018-2020年其销量分别为1100.28万件、1050.42万件、971.79万件。

  虽然衣拉拉大幅降低产品价格,也未能挽救销量。报告期内,公司婴童服装产品平均售价从35.68元下降至33.93元,今年上半年降至26.68元。儿童内衣内裤甚至低至每件单价不足7元钱。当然,终端消费者买到手的价格可能不止这个价格。

  衣拉拉是一家典型的“夫妻店”,实际控制人为于永梅、范卫红夫妇,二人直接及间接合计持有公司89.94%的股份,合计控制公司91.76%的股份,为公司的实际控制人。于永梅、范卫红夫妇在2005年创立安卡米品牌进入童装行业,2017年创立衣拉拉公司后,陆续将旗下各品牌打包组成今天的拟上市公司。

  招股书显示,公司第二大股东为茅台建信(贵州)投资基金(有限合伙),正是茅台集团旗下投资基金,持有衣拉拉900万股,占发行前总股本的2.5%。2020年9月,该投资基金以5.50元/股、斥资4950万元参与衣拉拉增资,由此成为公司第二大股东。一旦衣拉拉上市成功,茅台无疑将收益颇丰。

  茅台建信(贵州)投资基金管理有限公司(以下简称“茅台建信基金”),于2014年9月成立于贵阳。经营范围包括受托管理私募股权投资基金;股权投资管理;固定资产管理等。旗下有贵州茅台建信投资管理中心(有限合伙)、贵州茅台建信文化娱乐投资管理中心(有限合伙)、贵州茅台建信旅游投资管理中心(有限合伙)、茅台建信(贵州)投资基金(有限合伙)和贵州茅台建信食品投资管理中心(有限合伙)。

  茅台不光是白酒行业的带头大哥,旗下金融业务也在日益壮大。在茅台集团官方表述中,茅台建信基金是茅台在基金金融上布局的新业态,将以此为支点撬动茅台金融板块发展再上新台阶。从茅台建信基金的投资方向看,主要集中在传统消费和部分科技领域,投资视野有待提升。

  据红星资本局不完全统计,茅台建信基金近年来已有多次出手,投资了嘉美包装(002969.SZ)、李子园(605337.SH)、京东物流(、天宜上佳(688033.SH)等上市公司;拟上市的万凯新材、衣拉拉等公司;以及提出上市目标的稻源科技、白家食品等。黄金白银最新走势分析